方向功绩愉快能否达成

深切重组草案后，12月2日，松发股份“一”字跌停，公司当日收于跌停价48.08元/股，总市值59.7亿元。

把柄松发股份深切的重组草案，公司拟以握有的扫尾评估基准日沿途钞票和计较性欠债与中坤投资握有的恒力重工50%股权的等值部分进行置换。同期，松发股份拟以刊行股份的样子向往复对方购买钞票，具体包括向中坤投资购买上述紧要钞票置换的差额部分，以及向苏州恒能、恒能投资、陈建华购买其共计握有的恒力重工剩余50%的股权。此外，松发股份拟向不超越35名特定投资者刊行股份召募配套资金。本次往复拟置出钞票评估值约为5.13亿元，拟置入钞票评估值约为80.06亿元。

通过本次往复，松发股份将策略性退出日用陶瓷成品制造行业，将来主交易务为恒力重工所从事的船舶及高端装备的研发、出产及销售。从陶瓷业转战造船业，松发股份以钞票置换进行业务转型的见识之一，等于寻求新的利润增长点。

往常三年，松发股份交易收入逐年下落，包摄净利润握续为负。财务数据浮现，2021—2023年，松发股份达成交易收入折柳约为4.03亿元、2.71亿元、2.06亿元，对应达成包摄净利润折柳约为-3.09亿元、-1.71亿元、-1.17亿元，虽逐年减亏，但仍未达成盈利。2024年前三季度，公司达成交易收入约为1.81亿元，对应达成包摄净利润约为-6031万元，仍处于亏空状态。

方向恒力重工功绩则较为亮眼。财务数据浮现，2022年、2023年及2024年前三季度，恒力重工的交易收入折柳为1951.47万元、6.63亿元和33.06亿元，净利润折柳为-2610.84万元、113.71万元和1.34亿元，公司2023年净利扭亏。

值得矜重的是，比拟恒力重工现在功绩，公司功绩预期更为乐不雅。把柄《置入钞票评估讲明》及评估说明并经华亚正信说明，恒力重工预测于2025年度、2026年度、2027年度达成的净利润折柳约为11.27亿元、16.41亿元和20.63亿元。

本次往复也基于上述预测建立了功绩愉快。据了解，往复对方愉快，恒力重工在功绩抵偿技能（2025年度、2026年度及2027年度）累计达成的扣非后包摄净利润不低于48亿元。

从此前恒力重工的功绩认知来看，这一功绩愉快能否达成还要打个问号。

上市条款“警戒线”

北京商报记者矜重到，把柄《股票上市章程》的联系要求，上市公司非公众鼓励握股比例不高于90%方可得志上市条款。而这次往复后，松发股份骨子边界东说念主偏激一致行径东说念主握股比例将达到89.93%，迫临上市条款“警戒线”。

具体来看，本次刊行股份购买钞票完成后，中坤投资将握有松发股份39.86%股份，恒能投资将握有上市公司15.24%股份，苏州恒能将握有上市公司15.24%股份，陈建华将握有上市公司15.24%股份，恒力集团将握有上市公司4.34%股份，前述主体将共计握有上市公司89.93%股份。松发股份控股鼓励将变更为中坤投资，骨子边界东说念主仍为陈建华、范红卫佳耦。

不外，为幸免上市公司股权散播不合适上市条款的风险，保证本次往复顺利扩充，算作上市公司第二大鼓励林说念藩的关联东说念主，上市公司董事、总司理林培群已出具愉快，最迟于本次往复赢得中国证监会注册后松发股份刊行股份购买钞票前或监管机构要求的更早期限内辞任上市公司职位。

高钞票欠债率下的偿债风险

伴跟着松发股份行将涉足造船业，其往复完成后的行业性问题也已来到目下。

据了解，造船行业由于船舶造价较高、建筑周期较长，船东一般遴荐分期预支建筑款的样子，因此船舶建筑企业的负借主要包括协议欠债等样子，钞票欠债率多半较高，流动比率和速动比率多半较低。

恒力重工方面，2022年、2023年及2024年前三季度，公司钞票欠债率折柳约为93.14%、91.6%、74.66%，流动比率折柳为0.17、0.56、0.94，速动比率折柳为0.13、0.48、0.8。由于偿债能力财务见识水平相对较低，恒力重工存在一定的偿债风险。

中关村物联网产业定约副书记长袁帅告诉北京商报记者，若方向公司钞票欠债率过高，置入上市公司后可能会给上市公司带来偿债压力和财务风险。高钞票欠债率意味着方向公司濒临较大的偿债压力，一朝计较不善或阛阓环境恶化，可能导致资金链断裂，进而影响到上市公司的举座财务气象。

盘古智库高等究诘员江瀚进一步指出，高钞票欠债率还可能影响上市公司的融资能力和融资老本。由于方向公司的高欠债水平，可能导致上市公司在融资时受到更多执法，融资老本也可能因此高潮。提倡上市公司加强对方向公司的财务监管和风险措置，确保其财务气象的透明度和牢固性，也不错优化方向公司的钞票结构，通过钞票重组、剥离不良钞票等样子缩小钞票欠债率。

针对关系问题，北京商报记者向松发股份方面发去采访函进行采访，但扫尾发稿未收到报告。

北京商报记者 冉黎黎