事迹，大变脸！

2024年三季报深切，特变电工前三季度营收达到722.8亿元，同比微细下滑1.79%，与新特电气、科大智能比起来，能够还挺“优秀”。

然而，利润端却很“拉跨”，前三季度公司终了净利润42.97亿元，同比大幅下滑54.17%，处于既不增收也不增利的怨恨境地。

其实，拉永劫辰线来看，特变电工事迹早在2021年就照旧告别高增长。

尽管2021、2022年公司营收及净利润同比正增长，但速率照旧明显放缓，2023年更是高速下滑。而况公司市值也碰到了缩水，也曾跳跃1100亿的市值，如今仅剩下700亿多点，400亿就这样荡然无存。

那么，特变电工事迹为何会短暂“变脸”呢？

这主要照旧与公司业务结构干系。特变电工主要业务包括变压器、新动力、煤炭等几块。

从营收结构上看，特变电工这几块业务占总营收的比重，相对平衡。不外与想源电气、国电南瑞等竞争敌手比较，公司业务结构非常分布，就像是一个“杂货铺”。

其中，新动力业务为公司第一伟业务，占比约三成。特变电工营收及净利润出现负增长，也恰是受到这一业务的影响。

特变电工新动力业务主要由控股子公司新特动力弘扬，主要从事多晶硅坐褥、征象电招引等。

从产销范畴上看，新特动力是众人第四大多晶硅坐褥商，但其业务结构很单一，公司营收主要依赖多晶硅的产销。

2023年以来光伏行业在资历价钱战以及供需错配的狂轰后，全行业全体事迹出现大面积下滑，新特动力也没避免。

2023年新特动力终了营收307.52亿元，同比下落16.51%；终了净利润43.45亿元，同比大幅下落67.37%，2024年前三季度公司利润净赔本更是高达14.05亿元。

有益象的是，新特动力事迹阐明与硅料商场价钱变化高度吻合。2023年1月至2024年6月底，单晶缜密材料价钱从17.62万元/吨暴跌到3.46万元/吨，降幅达到80.36%。

是以，原材料价钱暴跌径直击穿了新特动力的坐褥资本，也挤压了特变电工的利润空间。这就意味着特变电工新动力业务要看多晶硅价钱的“色彩”。

除了新动力业务，煤炭等传统动力业务也很难给公司带来事迹弹性。

尽管煤炭业务是公司毛利率水平最高的业务，但煤炭属于典型的周期性行业，行业波动性很大，公司要想取得理解的营收一方面取决于煤炭的价钱，另一方面取决于产能。

滥觞，价钱上：

2022年以来，国际煤价一直处于下落趋势，而价钱与需求挂钩。

一方面，降碳减排配景下，传统火电发电装机量比重鄙人降，煤炭需求偏弱；另一方面，煤炭卑劣日耗缓缓，上游厂商库存高，供大于求，价钱当然下滑。

其次，产能上：

死心2024年上半年公司煤炭果断产能为7400万吨/年，与陕西煤业的1.62亿吨/年的产能比较，没什么可比性。

由于煤炭运载资本高，特变电工煤炭主如果疆内消化，而我国煤炭高需区主要聚会在华北、华东地区，在商场份额上公司也不占上风。

详细来看，公司新动力以及煤炭这两块业务并莫得敷裕深的护城河。

可能有东谈主会问，特定电工还有竞争力吗？

谜底在变压器上。

特变电工变压器等输变电设备主要布局的是特高压领域，竞争敌手包括平高电气、中国西电、山东电工等。

从竞争面貌上看，2023年特变电工变压器市占率为16.6%，山东电工(15.4%)、中国西电(12.6%)紧跟后来。

但进入2024年，在国网特高压设备招标中，特变电工中标额明显逾期于平高电气、许继电气等同业。要知谈，电力设备企业主要订单照旧来源于国网采购。

同期，变压器业务在公司营收结构中仅占20%足下，对事迹孝敬相对有限。

事迹变脸，居品竞争力不及，公司盈利情景也在恶化。

纵向对比看，2020—2022年受硅料价钱高潮公司毛利坦直线上升，2022年更是冲破35%，致使赶超好意思的集团这一大白马。

但这种靠硅料价钱高潮带动的增长很难捏续，2023年公司毛利率大幅下滑至27.53%，2024年前三季度跌到历史新低18.94%，同比下落35.38%。

横向对比看，特变电工毛利率既赶不上想源电气理解，也不如平高电气增长势头迅猛。

然而，公司净利率下落幅度更明显。自2023年以来，公司净利率捏续下滑，2024年前三季度更是暴跌至6.22%，同比大幅下落63.92%。

那么，特变电工怎样破局呢？

谜底照旧在变压器等特高压输变电设备上。

从国网投资方朝上看，特高压招引是改日主要趋势，而变压器四肢调度电压的重要部件，在远距离输电中至关紧迫。

当今公司完成了±1100kv特高压直流换流变压器以及±800kv特高压直流换流阀的研制。不外，特变电工并不是国内独一，许继电气、中国西电也在1100kv特高压领域有所布局。

而素养和本领是国网招场所紧迫教师成分，要想在本领上有所率先就必须加大研发进入。

2019—2023年公司研发用度占营收的比重仅在1.5%高下，远远低于许继电气，研发造血智商较弱。

在国内竞争热烈以及研发造血智商并不率先的情况下，出海已成为特变电工的必选项。

数据深切，死心2024年9月我国变压器累计出口额达到229.71亿元，同比增长46.34%，终点是2021年以来，变压器出口额高速增长，是以长期看国际是特变电工不能淹没的商场。

是以，总的来说，特变电工“杂货铺”式的居品结构导致公司缺少竞争上风，重迭公司业务具有很强的周期性，其改日事迹展望很难再回到2021年的高增长水平。